全球市场综述
1、欧美市场行情
美股三大股指期货齐涨，道指期货涨0.45%，标普500指数期货涨0.62%，纳指期货涨1.10%。德国DAX指数涨0.30%，英国富时100指数涨0.52%，法国CAC40指数涨0.35%，欧洲斯托克50指数涨0.63%。
2、市场消息面解读
全球利率分化加剧，核心与边缘的逻辑正在重塑
⑴以德国为基准，全球主要国债收益率呈现显著分化，其中澳大利亚与英国的利差最为突出，两年期分别高出197.7与158.6个基点，十年期则分别高出195.9与164.2个基点。⑵相比之下，日本国债收益率相对德国大幅偏低，两年期与十年期利差分别为负95.5和负79.9个基点，显示其极度宽松的货币环境仍在持续。⑶以美国为基准观察，其收益率水平在主要经济体中处于高位，两年期收益率仅低于澳大利亚和英国，十年期收益率则低于澳大利亚与英国。⑷从息差看，美国对德国、日本等国的利差优势巨大，十年期分别高出129.1和209.0个基点，但对澳大利亚和英国则转为负值。⑸欧元区内部同样存在分化，核心国家如德国、荷兰的收益率最低，而法国、意大利、西班牙等国的风险溢价则清晰可见，两年期利差在10至20基点之间，十年期利差扩大至44至72基点。⑹这种收益率格局清晰映射出全球主要央行政策路径、经济前景与通胀预期的巨大差异，高收益国家通常对应更高的政策利率或增长通胀预期。⑺巨大的利差为国际资本流动提供了方向，资金可能从超低利率地区流向相对高收益区域，但同时也需承担相应的汇率与信用风险。⑻未来需密切关注利差极端国家的政策动向，任何边际变化都可能引发全球债市的连锁反应与资本流向的逆转。
乐观与隐忧并存，英国制造业的艰难上行路
⑴万神殿宏观经济分析师表示，未来几个月英国制造业活动预计会缓慢上升。⑵尽管不及市场普遍预期，但英国12月制造业PMI从11月的50.2升至50.6，触及15个月以来的高点。⑶该分析师指出，预算后政策不确定性的缓解、特定行业事件冲击后的活动反弹以及外部需求的改善，共同提振了市场情绪。⑷他表示，12月制造业PMI的多数分项指数均有所改善，这为第一季度经济活动继续改善提供了乐观理由。⑸然而，高企的借贷成本以及未来可能出现的关税不确定性，预计将在2026年继续拖累经济活动。⑹因此，制造业PMI的上升势头可能很快会遭遇瓶颈并触及顶峰。⑺当前数据反映出英国制造业正处于一个微妙的平衡点，内外部积极因素与结构性压力同时存在。⑻未来改善的可持续性将取决于融资成本能否下降以及外部贸易环境是否稳定。
金银狂飙后的隐忧：开门红能否抵御“再平衡”抛压
⑴在2026年首个交易日，黄金与白银价格双双走高，延续了自1979年以来的最佳年度表现。⑵有分析师指出，贵金属在新一年的开局走势与2025年相似，即保持了向前推进的势头，似乎正在弥补年底因抛售带来的跌幅。⑶随着年底的平仓压力缓解，市场焦点重新回到基本面，这支撑黄金以涨势开启新年。⑷然而，近期市场担忧广泛进行的指数再平衡操作可能会给金银价格带来下行压力。⑸有机构策略师预计，未来两周内，纽约商品交易所白银市场可能有多达13%的总持仓被抛售，这将导致价格显著重估并走低。⑹该策略师补充，节后流动性较低的环境可能会放大这种价格波动。⑺在主要银行中，看涨今年金价的观点仍占据主流，理由包括美联储预计将进一步降息，以及美国正在重塑其央行领导层。⑻有银行上月给出的基准预测是金价将涨至每盎司4900美元，且认为风险偏向上行。⑼短期来看，市场正处于季节性平仓压力消退后的技术性反弹与潜在指数再平衡带来的大规模抛售压力之间的博弈中。⑽投资者需警惕未来两周因流动性不足而可能加剧的波动，长期趋势则仍将取决于全球货币政策路径与地缘政治等因素。
智利经济数据意外走弱，复苏步伐不及预期
⑴智利央行公布的数据显示，该国十一月经济活动指数同比下降1.2%，远低于市场预期的增长2.3%。⑵该指数在环比数据上也出现萎缩，十一月较十月下降了0.6%。⑶这一组数据表明智利的经济复苏动能显著弱于市场先前的判断。⑷不及预期的经济数据通常会引发市场对该国央行未来可能转向更宽松货币政策的猜测。⑸对于依赖大宗商品出口的经济体而言，全球需求前景及价格波动是影响其经济活动的关键外部变量。⑹经济活动的放缓可能会对该国资产，如货币与债券，构成短期压力，并促使投资者重新评估其增长前景。⑺未来需关注智利后续的经济指标以及央行对经济数据的解读与政策回应。
中东原油基准罕见折价，供应洪流淹没需求，油市结构悄然生变
⑴由于供应过剩及新年首日交易需求低迷，中东原油基准迪拜价格于周五跌至相对期权的贴水水平，为自2023年12月以来首次。⑵根据贸易消息来源及机构数据，迪拜原油现货价格约为每桶60.30美元，较迪拜期权贴水13美分。⑶消息人士称，即期1月-2月迪拜原油价差于周五转为每桶约17-20美分的期货升水结构，这通常表明当前供应充足。⑷交易商将价格疲软归因于2月装船的未售出货物以及本月缺乏建立看涨头寸的兴趣。⑸自10月以来，迪拜现货对期权的溢价持续下滑，12月均值已降至62美分，仅为10月平均水平的一半左右。⑹供应压力正在积聚，这源于OPEC+自2025年4月以来已向市场投放约290万桶/日的产量，美国及其他非OPEC产油国的产量也在上升。⑺此外，流向全球最大石油消费区亚洲的受制裁原油数量庞大，也对中东市场构成压力。⑻印度持续进口廉价的俄罗斯石油，也削弱了其将转而增加从中东等地购油的希望。⑼基准价格陷入贴水及近月价差转为期货升水，是市场基本面转弱的明确技术信号，预示短期现货市场将继续承压。
比利时收益率曲线陡峭异常，利差警报拉响，债券市场暗流涌动
⑴在调整了方向性因素后，比利时国债收益率曲线中5年期与10年期部分的斜率显得异常陡峭。⑵根据基于恒定到期收益率进行的三个月回归分析，10年期比利时国债的收益率相较于经贝塔调整后的5年期国债，高出2.6个基点，这相当于2.5个标准差。⑶这种程度的偏离，尤其是在统计上显著的幅度，表明市场当前对长期比利时国债的定价可能存在过度悲观或低估。⑷曲线形态的扭曲可能反映了市场对欧元区局部财政或增长前景的特定担忧，或受流动性差异及供需失衡的技术性因素驱动。⑸交易员未来需关注这一异常利差是否会向历史均值回归，这或为相关利差交易提供机会，同时也需警惕其背后可能隐藏的未被充分定价的尾部风险。
法国发债创纪录，长债洪峰来袭，欧元债市开年承压
⑴法国国债管理机构宣布，将于下周进行创纪录规模的长期国债拍卖，总额在115亿至135亿欧元之间。⑵此次发债规模打破了去年年初创下的110亿至130亿欧元的前纪录。⑶本次将拍卖当前期限为11/35年、5/42年和5/56年的国债，同时增发5/40年期的国债。⑷消息公布后，法国国债价格走软，但走势整体与其它欧元区基准国债保持一致。⑸具体来看，10年期法国国债与德国国债的利差在Tradeweb平台上走阔近1个基点，与西班牙国债利差基本不变，但与意大利国债的利差收窄，后者对德国国债的利差走阔了2.5个基点。⑹此次巨额发债计划将直接测试市场在年初对超长期限欧元区核心国债的消化能力，可能对二级市场同类债券构成短期供应压力。
欧元区11月银行信贷增速加快家庭与企业贷款双双回升
⑴欧元区2025年11月银行对家庭贷款同比增长2.9%，达到7.094万亿欧元，为2023年3月以来最快增速，且超出市场预期的2.8%。⑵这一增长反映出信贷需求持续复苏，并得到欧洲央行近期政策宽松的支持。⑶对企业贷款亦增长3.1%，为2023年6月以来最高增速。⑷总体而言，涵盖家庭与非金融企业的私营部门信贷整体增速从3%加快至3.4%。
美国消费呈K型分化高收入群体支出增速领先
⑴美国银行研究所报告显示，11月收入最高三分之一消费者的支出同比增长4%，为四年来最快增速。⑵相比之下，收入最低三分之一家庭的支出增幅则低于1%。⑶尽管存在这种K型趋势，该机构认为这种分化尚未对整体经济增长构成风险。⑷从宏观经济角度看，高收入和中等收入家庭的消费支出占美国总消费的大部分，因此经济有望在当前模式下持续增长一段时间。⑸今年第三季度，美国国内生产总值增长了4.3%，其关键驱动力正是消费支出。
3、纽市盘前主要货币对走势
欧元/美元：截止北京时间21：20，欧元/美元下跌，现报1.1726，跌幅0.20%。纽市盘前，短线偏强震荡，关键点位清晰。建议以1.1700-1.1720为支撑做多，1.1780-1.1800为阻力做空，等待ADP数据与1.1800突破情况，明确中期方向。
英镑/美元：截止北京时间21：20，英镑/美元下跌，现报1.3453，跌幅0.11%。纽市盘前，短线偏强震荡，关键点位清晰。建议以1.3435-1.3440为支撑做多，1.3535-1.3540为阻力做空，等待ADP数据与1.3535突破情况，明确中期方向。
现货黄金：截止北京时间21：20，现货黄金上涨，现报4400.64，涨幅1.89%。纽市盘前，强势反弹格局，交投于4390美元/盎司附近，日内涨幅约1.05%，重点关注4400-4410强阻力区与4350-4320关键支撑带，建议回调做多为主。
现货白银：截止北京时间21：20，现货白银上涨，现报73.995，涨幅3.38%。纽市盘前，波动剧烈，当前74.00美元/盎司附近（日内涨幅约3.5%），弹性远超黄金，关注75.00强阻力与71.00-72.00关键支撑，建议区间操作，严格止损。
原油市场：截止北京时间21：20，美油下跌，现报56.910，跌幅0.91%。纽市盘前，低位震荡偏强，布伦特60.80美元/桶（微涨0.12%），WTI57.60美元/桶（微涨0.15%），重点关注61.50-62.00阻力区与59.80-60.00支撑带，建议高抛低吸为主。
4、机构观点
巴克莱：美联储下次降息料在3月
巴克莱的美国经济学家在一份报告中称，该行维持其对美联储在2026年降息两次的预期，分别在3月和6月各降息25个基点。他们认为，围绕这一基线预测的风险偏向于推迟降息。这些经济学家称，美联储12月政策会议（美联储在该次会议上降息25个基点）的纪要与巴克莱关于1月会议将按兵不动的预期一致，“因为美国联邦公开市场委员会需要时间来评估近期降息的影响“。
荷兰国际：日本央行加息可能将“相当渐进”
荷兰国际（28-0.10-0.36%）集团（ING）的MinJooKang报告称，日本央行的加息步伐可能“相当渐进“。这位负责日本和韩国事务的高级经济学家表示，由于对长期财政健康状况和不断加重的偿债负担的担忧，日本金融市场可能保持不稳定，这可能会影响该国的经济表现。她称：“进一步的财政刺激可能会对经济产生反作用。“她补充说，现任政府可能会维持其扩张性政策立场，这对2026年的经济构成重大风险。荷兰国际集团认为，10月是日本央行下一次加息最有可能的时机。